1分彩预测号欢迎您的到來!

定向增發論文 關于定向增發論文范文參考資料

這篇定向增發論文范文為免費優秀學術論文范文,可用于相關寫作參考。

定向增發文獻綜述

[摘 要] 近年来上市公司股權融資過程中的盈余管理行為成为學術界關注的熱點問題.本文通過對定向增發的文獻梳理,從定增中的盈余管理、增發折價、增發后經濟后果等方面對前人研究成果進行了总结并做出簡單評述.

[關鍵詞]定向增發;盈余管理;增發折價;經濟后果

定向增發:上市公司向不超過10名且符合條件的特定投資者非公開發行股份的行為,發行價不得低于公告前20個交易市價均價的90%,且具有1-3年的鎖定期.很多另外的融資方式的發行條件都是要比定向增發要更為嚴格的,所以目前大多上市公司都更傾向于定向增發.自从主流的融資方式變成了定向增發后,對于定向增發的研究也受到格外關注,目前學者對定向增發從以下幾方面進行了研究.

1 定向增發中的盈余管理問題

研究表明,上市公司定向增發前存在通過盈余管理進行利益輸送的行為.研究發現,上市公司向控股股東及子公司進行定向增發時進行負向盈余管理,向非關聯股東定增時,進行正向盈余管理(章衛東、劉珍秀、孫一帆2013);也有研究表明上市公司同時向外部投資者和控股股東方定向增發時,不存在顯著的盈余管理行為(胡光懌、徐曉東,2013).相反,鄭琦(2009)認為向大股東發行股份時,發行前未操縱利潤;向機構投資者發行時,增發前后均進行了盈余管理.

上市公司定增股份解鎖時,不管是關聯亦或是非關聯股東目的都是想獲取超額收益,都是想在解鎖后高價出去的認購的定增股份獲取這部分收益.而且解鎖后股票價格受到了較大影響這都是由于實際減持之前公司所盈余的原因,所以由于盈余管理為了提高盈余,上市公司从而提高了股價,讓認購的股份被大股東高價.目前,不僅關聯股東在實際減持之前,上市公司就做出了正向的盈余管理,其程度是相對于新投資者實際減持之前比是更高的,而且這兩者之間,上市公司的盈余管理比和關聯股東的減持是有正相關的聯系的.(章衛東、鄒斌、廖義剛,2011).這表明上市公司存在利用盈余管理向關聯股東進行利益輸送的行為.

2 定向增發的折價問題

何賢杰、朱紅軍(2009)認為信息不對稱程度會影響定向增發的價格,增發對象為大股東時,定向增發有著更高的折價,同時,以非資產認購增發股份的定向增發折價程度更高(姜來、羅黨論、賴媚媚,2010).而章衛東、李德忠(2008)的實證結果表明,向控股股東及關聯投資者定向增發新股的折扣率要低于向非關聯投資者定向增發新股的折扣率.

張鳴、郭思永(2009)通過研究表明,大股東有沒有從上是公司中轉移財富或者轉移財富的多少都是由于上市公司青睞的定向增發在進行過程中由于大股東機會主義行為動機這一重要原因所受影響,大股東的認購比例和上是公司定向增發的折價水平一起決定的.但是,俞靜、徐斌(2010)則認為定向增發過程中不存在一級市場抑價,定向增發折扣和大股東機會主義行為無關,定向增發低價發行的原因在于二級市場溢價.盧闖、李志華(2011)也認為投資者情緒對定向增發折價影響顯著.

3 定向增發的經濟后果

定向增發成为上市公司及大股東的重要 模式,大股東从中獲取超額收益的背后隱藏著較大的風險.關于定向增發的經濟后果,也有不少學者基于此進行了相關研究.

徐壽福、龔仰樹(2011)首次采用現有數據,從經營業績的角度研究后發現上市公司定向增發前的長期業績呈上升趨勢,在增發后出現下滑趨勢.在章衛東、李海川(2010)的研究中可以看出定增后有概率存在控股股東向上市公司注入比較劣質的資產,从而進行利益輸送的情況,這是不可避免的.其原因在于定增后投資人得到的資產的注入類型以及他們長期持有的超額收益率關系密切,而短期所積累的超額收益率跟定增類型的關系就不是那么的明顯.當注入和上市公司業務相關資產時,投資者获得的長期持有超額收益率顯著高于注入和業務不相關資產的長期持有超額收益率.

對于定向增發的短期財富效應,鄒斌、章衛東等(2011)認為上市公司宣告定向增發再融資時短期財富效應為正,且定向增發新股的短期財富效應高于公開增發.股東證的長期財富效應體現了上市公司的定增效果,而且非關聯股東定增的長期股東財富效應是遠遠差于關聯股東定增的長期股東財富效應的(章衛東、趙安琪,2012).

4 定向增發的其他相關研究

關于我國上市公司定向增發的其他研究,主要包括定向增發方式選擇、利益輸送行為等方面.首先,關于定向增發方式的問題,鄧路、廖明情(2013)首次在全流通背景下理論驗證了投資者異質信念對上市公司定向增發方式選擇的影響.章衛東(2008)認為定向增發新股的宣告效應要好于配股、公開增發新股,所以中國上市公司在選擇再融資方式時,首選私募發行新股.關于定向增發利益輸送方面,實施了定向增發的上市公司傾向于在增發后派發更多的股利且大股東參和使上市公司在增發后派發更多的股利(趙玉芳等2011).通過將定向增發樣本分組后王志強等(2010)發現僅針對大股東和關聯方發行組上市公司存在降低增發價格、向大股東及關聯方進行利益輸送的行為.

5 研究不足及未來研究方向

自2006 年股權分置改革以來,定向增發成为上市公司再融資的主要工具,也成为市場關注的焦點.我國學者對定向增發研究涉及范圍較廣,包括定增中的盈余管理、定增折價原因及影響因素、定增前后企業績效、定增的短期公告效應、長期財富效應等.但是通過對現有研究的梳理后發現,現有研究在很多方面并未達成一致意見,所以在后續的研究中需要考虑更多的經濟因素,增加對個案的研究以豐富現有的研究成果.

參考文獻

[1]章衛東,劉珍秀,孫一帆.公開增發新股和定向增發新股中盈余管理的比較研究[J].當代財經,2013,01:118-129.

[2]胡光懌,徐曉東.我國上市公司定向增發新股中的盈余管理研究[J].西南民族大學學報(自然科學版),2013,04:630-634.

[3] 鄭琦.定向增發公司盈余管理研究[J].上海金融學院學報,2009,03:53-58.

[4] 章衛東,鄒斌,廖義剛.定向增發股份解鎖后機構投資者減持行為和盈余管理——來自我國上市公司定向增發新股解鎖的經驗數據[J].會計研究,2011,12:63-69.

作者簡介:

席朋丹(1992—),性別女,民族漢,籍貫河南,學歷碩士,單位西安工業大學.

定向增發論文范文結:

關于定向增發方面的論文題目、論文提綱、定向增發會稀釋股權嗎論文開題報告、文獻綜述、參考文獻的相關大學碩士和本科畢業論文。

1分彩预测号