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債券違約后續保全措施文獻綜述

債券違約事件頻發,雖然2017年發生頻率有所下降但已成为債券市場常態.多數研究基于債券主體違約原因進行分析,本文對現有關于債券后續處置的文章進行綜述,并對此提出建議.

債券違約 后續處置

引言

我國銀行間債券市場成立于1997年,至今債券市場規模不斷擴大、參和主體增多,已形成以銀行間市場為主、交易所市場為輔基本格局的債券市場,對我國金融市場未來的建設也將起到重要作用.但隨著“剛性兌付”的神話在2014年被打破,更多的債券違約事件浮現.根據財匯金融大數據終端統計,截止2017年8月31日,違約債券數量共計148只,涉及違約主體83家,累計違約金額597.76億元.我國債券市場違約事件涉及主體增多、違約金額加大、事件發生頻繁.

我國債券違約現狀及趨勢

債券違約一般認為是債券發行主體不能按照事先達成的債券協議履行其義務的行為.本文定義債券違約是指債券發行主體不能按照事先達成的債券協議履行其償債義務的行為,主要表現為未能在利息支付日全額支付利息和在到期日支付本金.

債券違約的形成是由多方因素疊加而成的.宏觀經濟環境的下行和行業的活力不足使得企業面臨經營壓力,加上企業的負債情況本就不樂觀,毛利率低、經營周期長、資金回籠緩慢等原因,使得 流難以保持穩定,導致其償債能力下降,管理混亂無力回天導致企業資金鏈斷裂,種種因素共同促成了債券違約的形成.

債券違約的發生造成的影響波及甚廣,對銀行以及證券公司的資產質量产生了不好的影響;同時降低了承銷商的积极性;對債券投資者也形成了一定的打擊.張博( 2014)認為影響可波及到市場,由債市傳遞到股市,使市場受到重創,主力資金大幅流出.

回顧2017年的金融大環境,可以發現是貨幣緊縮的,債券違約風險上升.張曉旭(2017)發現我國債券違約正在朝着數量增多、主體多元、風險增大的特點發展.發生主體從產能過剩行業逐渐蔓延到非過剩行業.債券風險事件也逐渐從私募向公募蔓延,从中小民營企業向大中型國企蔓延.

后續保全措施現狀

隨著債券違約事件的發生,有的學者敏銳的關注了債券違約事件已經發生的情況下應當如何進行后續保全的問題.

國內債券市場相較于發達國家市場發展較慢,在处理債券違約這一問題上劉力一( 2017)通過對債券違約案例的研究發現我國債券違約后續处理一共有四種方式:第一種為通過外部融資緩解周轉資金不足;第二種是股東、利益相關者干預,代償違約;第三種是對違約主體的破產重組解決債務問題;最后一種是對違約方進行資產剝離的同時由第三方提供流動支持.劉曉琴( 2015)指出國外的債券市場相對于國內市場在債券違約的处理方式上有明顯的不同.國內的处理方式主要是通過保證、抵押或者質押途徑進行企業增信行為.而境外的处理方法主要有破產清算與債務重組兩種主要解決辦法.除此之外企業還可以申請延期債務償還,企業可以用最小的成本得到最大的回收率.中信建投證券宏觀和債券研究團隊首席分析師黃文濤指出國外可行使“過錯追責”的債券違約处理措施.“過錯追責”是指如果其他所有處置措施都還不能滿足債券持有人利益的情況下,在法律策略上,債券持有人可以尋找各方參和人在債券發行上市、銷售等環節中的過錯,通過主張過錯賠償的方式減少損失.

鄭雪晴( 2014)指出了我國債券違約發生按照交易制度安排會觸發停牌條件,所有交易渠道將停止交易.對比香港債券市場和銀行間債券市場的違約交易機制有所不同,這兩者在發生債券違約后仍可進行交易,保證流通性,給了企業喘息的機會.

陳思陽、王明吉( 2017)提出相較于在國外市場應用廣泛的信用違約互換,這種信用衍生品可以在發生債券違約后由購買方將債券以面值轉移給出售方以實現風險對沖.我國于2010年左右試圖發展信用違約互換,但是当时存在“剛性兌付”而沒有得到很好的發展.

保全措施存在的問題

王海泉、黃濱和姚林華( 2016)認為信息披露缺乏統一標準、及时性以及真實性;持有人會議制度的效力觸發條件高、議案通過難導致效率不高;受托人制度職責不明且覆蓋面有所欠缺; 機構不盡職,信用評級質量良莠不齊;交叉條款在國內設立太少以及基礎法律薄弱、訴訟成本高導致司法救濟制度有待完善.朱曉晨( 2015)表示債券投資者和發行公司訂立的合同條文應受法律保護,可达到控制債券風險的目的.再者,應當在契約條款中事前保障性條款通過對發行公司投資生產、再融資、紅利支付和公司業績等方面進行約束,控制債券風險.最后債券監管機構應建立風險應對機制.

債券違約已經開始并且已成为債券市場發展的正?,F象,需要我們正面應對債券違約,在盡力避免、防范的同時也要及时止損,關注到債券違約發生后的保全措施,盡快恢復市場活力.應對債券違約宜疏不宜堵,應盡快規范債券違約的后續处理方式,在处理好違約企業的同時保護好債權人的利益.

文獻綜述論文范文結:

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